Μια απόδειξη θεματοφύλακα (πιστοποιητικό καταθετηρίου, απόδειξη θεματοφύλακα) είναι μια ασφάλεια που υποδεικνύει την κυριότητα ορισμένου αριθμού μετοχών ξένης εταιρείας που έχει κατατεθεί στη χώρα εγκατάστασης αυτής της εταιρείας, η κυκλοφορία της οποίας πραγματοποιείται σε άλλη χώρα (ή χώρες).

Τα αποθετήρια εκδίδονται βάσει ειδικής νομοθεσίας. Τέτοια νομοθεσία υπάρχει στις Η.Π.Α., και ως εκ τούτου οι αποδείξεις αποθετηρίου που εκδίδονται εκεί ονομάζονται American Depository Receipts - ADR.

Μια απόδειξη θεματοφύλακα είναι η έμμεση ιδιοκτησία μετοχών σε ξένη εταιρεία. Γίνεται δυνατό ως αποτέλεσμα του ακόλουθου μηχανισμού. Μια ενδιάμεση τράπεζα στη χώρα όπου βρίσκεται η εταιρεία καταθέτει (στο όνομα του υποκαταστήματός της) ορισμένο αριθμό μετοχών της, οι οποίες αποσύρονται από την κυκλοφορία στη χώρα αυτή και αποθηκεύονται ως βάση (ασφάλεια) για την έκδοση αποδείξεων θεματοφύλακα, αλλά σε άλλη χώρα.

Οι αποδείξεις αποθετηρίου συμβάλλουν στην απλούστευση των συναλλαγών σε μετοχές ξένων εκδοτών, στη μείωση του κόστους των συναλλαγών τίτλων, στην υπέρβαση των νομικών περιορισμών στην άμεση ιδιοκτησία μετοχών, στην επίτευξη φορολογικών πλεονεκτημάτων και στη διεύρυνση της δεξαμενής δυνητικών επενδυτών, ιδίως θεσμικών.

Επί του παρόντος, περίπου 1.100 αποδείξεις θεματοφύλακα εκδοτών από περισσότερες από 50 χώρες, συμπεριλαμβανομένης της Ρωσίας, διαπραγματεύονται στις διεθνείς χρηματιστηριακές αγορές. Η συνολική αξία των αποδείξεων θεματοφύλακα που διαπραγματεύονται επί του παρόντος μόνο στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ υπολογίζεται σε εκατοντάδες δισεκατομμύρια δολάρια. Οι χώρες του τρίτου κόσμου, κυρίως οι χώρες της Λατινικής Αμερικής, χρησιμοποιούν ιδιαίτερα εντατικά τις δυνατότητες των αποδείξεων θεματοφύλακα. Οι κύριοι λόγοι για τους εκδότες για να ξεκινήσουν ένα πρόγραμμα ΕΕΔ είναι η προσέλκυση πρόσθετων κεφαλαίων και η βελτίωση της εικόνας της εταιρείας.

Οι ελκυστικές ιδιότητες της ADR για τους επενδυτές είναι:

• αγορά τίτλων με απόδοση υψηλότερη από τις μετοχές εθνικών εταιρειών
• ελαχιστοποίηση των κινδύνων σε σύγκριση με την άμεση αγορά ξένων μετοχών
• τη δυνατότητα εισόδου στην αγορά άλλης χώρας ελλείψει επαρκούς γνώσης των ξένων χρηματιστηρίων, των χαρακτηριστικών και των παραδόσεων τους, της φορολογίας κ.λπ.
• δεν χρειάζεται να μετατραπούν τα ληφθέντα μερίσματα και ο σχετικός συναλλαγματικός κίνδυνος

Με απλοποιημένο τρόπο, οι συναλλαγές στις ΗΠΑ με μετοχές ενός Ρώσου εκδότη μέσω ADR μπορούν να αντιπροσωπεύονται ως εξής. Ένας Αμερικανός επενδυτής που επιθυμεί να αγοράσει ADR υποβάλλει μια εντολή αγοράς στον μεσίτη του. Η τελευταία προσπαθεί πρώτα να αγοράσει ADR στη δευτερογενή αγορά των ΗΠΑ. Αν βρει τους απαιτούμενους τίτλους και του ταιριάζει η τιμή, τότε η συναλλαγή καταχωρείται από τον θεματοφύλακα της εκδότριας τράπεζας των εν λόγω αποδείξεων θεματοφύλακα. Εάν η συναλλαγή δεν πραγματοποιηθεί, για παράδειγμα, λόγω έλλειψης προσφοράς για την πώληση αυτών των τίτλων ή υψηλής τιμής προσφοράς, ο μεσίτης μπορεί να επικοινωνήσει με έναν συνάδελφο στη Ρωσία και να υποβάλει εντολή αγοράς. Ο Ρώσος μεσίτης αγοράζει τις απαιτούμενες μετοχές στην τοπική αγορά και τις εγγράφει στην τράπεζα θεματοφυλακής, η οποία στην περίπτωση αυτή αποδεικνύεται ότι είναι ο ονομαστικός κάτοχος των ρωσικών μετοχών. Αυτές οι μετοχές υπόκεινται σε επανεγγραφή στο μητρώο των μετόχων μιας ρωσικής ανώνυμης εταιρείας ως «αντιπρόσωπος». Στη συνέχεια, η τράπεζα θεματοφύλακας ενημερώνει την τράπεζα θεματοφύλακα ότι οι απαιτούμενες μετοχές έχουν επανεγγραφεί. Η τράπεζα θεματοφύλακας, με τη σειρά της, εκδίδει αποδείξεις θεματοφύλακα για αυτές τις μετοχές και τις μεταβιβάζει σε έναν Αμερικανό χρηματιστή, ο οποίος παραδίδει τους τίτλους στον πελάτη του, τον τελικό επενδυτή.

Η πώληση ADR γίνεται με παρόμοιο τρόπο. Ο κάτοχος των αποδείξεων επικοινωνεί με τον μεσίτη του για να πουλήσει το ADR. Ο μεσίτης προσπαθεί να τα πουλήσει στην εγχώρια αγορά των ΗΠΑ και, αν τα καταφέρει, καταχωρεί τη συναλλαγή στην τράπεζα θεματοφύλακα, μετά την οποία οι αποδείξεις θεματοφύλακα εκδίδονται στον νέο ιδιοκτήτη. Εάν αυτός ο χρηματιστής δεν μπόρεσε να πουλήσει τους τίτλους του πελάτη του στην αμερικανική αγορά, τότε στρέφεται και πάλι στον Ρώσο χρηματιστή και τον προσκαλεί να βρει έναν αγοραστή στη Ρωσία. Όταν βρεθεί το τελευταίο, η τράπεζα θεματοφύλακας ακυρώνει τα ADR που έχει εκδώσει, η τράπεζα θεματοφυλακής παύει να εκτελεί τα καθήκοντα του ονομαστικού κατόχου των μετοχών και οι μετοχές επανεγγράφονται στο μητρώο σε νέο ιδιοκτήτη.

Υπάρχουν τρεις μεγαλύτεροι ηγέτες στον τομέα της παροχής υπηρεσιών αποθετηρίου και της εξυπηρέτησης προγραμμάτων έκδοσης ADR - The Bank of New York, Morgan Guaranty και Citibank. Οι ξένοι εκδότες και οι εκπρόσωποί τους ενημερώνουν συνεχώς την τράπεζα θεματοφύλακα για τους όρους εγγραφής, τα σχέδια για περαιτέρω κεφαλαιοποίηση, τις επερχόμενες ετήσιες συνελεύσεις των μετόχων κ.λπ. Έτσι, η τράπεζα θεμάτων αναλαμβάνει λειτουργίες που θα ήταν επαχθείς και δαπανηρές για έναν ιδιώτη επενδυτή. Η τράπεζα θεμάτων παρέχει την τεχνική πλευρά των συναλλαγών με τίτλους, αλλά δεν εγγυάται την αξιοπιστία των μετοχών: ο κίνδυνος εναπόκειται αποκλειστικά στον επενδυτή.

Οι κύριες λειτουργίες των τραπεζών θεματοφύλακα που λειτουργούν στο πλαίσιο του προγράμματος ADR:

• έκδοση και ακύρωση αποδείξεων θεματοφύλακα
• τήρηση του μητρώου ΕΕΔ και επανεγγραφή των ιδιοκτητών τους
• παροχή βοήθειας σε ξένη εταιρεία για την προετοιμασία εγγράφων για την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) κατά την καταχώριση της έκδοσης αποδείξεων, καθώς και για την υποβολή τακτικών εντύπων οικονομικής αναφοράς στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς· ενημέρωση ευρέος φάσματος συμμετεχόντων στην αγορά κινητών αξιών για την έναρξη έκδοσης αποδείξεων καταθετηρίου

Η πιο διάσημη και μεγαλύτερη τράπεζα καταθέσεων στον κόσμο είναι η The Bank of New-York, η παλαιότερη εμπορική τράπεζα στις Ηνωμένες Πολιτείες. Διαθέτει υποκαταστήματα σε 24 χώρες, συμπεριλαμβανομένης της Ρωσίας. Η Τράπεζα παρέχει ένα πλήρες φάσμα υπηρεσιών αποδείξεων θεματοφύλακα, συμπεριλαμβανομένων υπηρεσιών αντιπροσώπου μεταβιβάσεων, υπηρεσιών θεματοφυλακής τίτλων, υπηρεσιών θεματοφύλακα και συμβουλευτικών υπηρεσιών σε ένα ενιαίο συντονισμένο πακέτο. Η Τράπεζα της Νέας Υόρκης εξυπηρετεί πάνω από 7 εκατομμύρια εγγεγραμμένους μετόχους και περισσότερα από 700 προγράμματα έκδοσης ADR από εκδότες σε 35 χώρες. Στη Ρωσία η τράπεζα έχει επίσης υποκατάστημα. Επιπλέον, μια θυγατρική της Citibank, η Citibank-Russia, δραστηριοποιείται στη Ρωσία, η οποία διαθέτει άδεια από την Κεντρική Τράπεζα της Ρωσικής Ομοσπονδίας για την άσκηση τραπεζικών δραστηριοτήτων.

Υπάρχουν ορισμένες απαιτήσεις για την τράπεζα θεματοφύλακα. Πρέπει να διαθέτει υποκατάστημα (πρέπει να είναι επίσημα εγγεγραμμένο) στην επικράτεια της χώρας (στην περίπτωσή μας, Ρωσία) και τις κατάλληλες άδειες για την άσκηση τραπεζικών δραστηριοτήτων. Οι υπηρεσίες της τράπεζας θεματοφυλακής μπορούν να παρέχονται τόσο από τοπικές τράπεζες όσο και από θυγατρικές τράπεζες θεματοφυλακής στη Ρωσία. Από πολλές απόψεις, οι δραστηριότητες μιας τράπεζας θεματοφυλακής είναι πολύ παρόμοιες με αυτές μιας τράπεζας θεματοφύλακα. Οι τράπεζες θεματοφύλακες στη Ρωσία είναι η Credit Suisse και η ING Bank, οι οποίες έχουν επίσημα εγγεγραμμένες θυγατρικές στη Μόσχα.

Οι κύριες λειτουργίες των τραπεζών θεματοφύλακα που λειτουργούν στο πλαίσιο του προγράμματος ADR:

• τήρηση αρχείων και επανεγγραφή κατόχων μετοχών για τις οποίες η τράπεζα θεματοφύλακας εξέδωσε ADR
• συμμετοχή στη μεταφορά μερισμάτων
• εγγραφή του εαυτού του στο μητρώο ανώνυμης εταιρείας ως δικαιούχος μετοχών για τις οποίες έχουν εκδοθεί αποδείξεις θεματοφύλακα

Θεωρητική τιμή απόδειξης θεματοφύλακα

Η θεωρητική τιμή μιας απόδειξης θεματοφύλακα καθορίζεται από τον ακόλουθο τύπο:

• Τιμή adr – τιμή ADR σε δολάρια ανά 1 τεμάχιο.
• Tsa είναι η αγοραία τιμή μιας ρωσικής μετοχής στη ρωσική αγορά σε ρούβλια ανά 1 τεμάχιο.
• n – ο αριθμός των ρωσικών μετοχών που περιλαμβάνονται στο πακέτο ενός ADR (για παράδειγμα, 1 ADR = 100 μετοχές ή, για παράδειγμα, 1 ADR = 0,5 ρωσικές μετοχές)
• K – ισοτιμία ρουβλίου προς δολάριο (για παράδειγμα, 30 ρούβλια ανά 1 δολάριο)

Όπως πολλά πράγματα σε αυτόν τον κόσμο, η απόδειξη θεματοφύλακα επινοήθηκε για να απλοποιήσει πολύπλοκες διαδικασίες (σε αυτή την περίπτωση, εννοούμε την απλοποίηση του κύκλου εργασιών των μετοχών). Αυτό το life hack (όπως είναι της μόδας να λέγεται σήμερα) χρησιμοποιήθηκε για πρώτη φορά το 1927, όταν η βρετανική κυβέρνηση εισήγαγε περιορισμό στις εξαγωγές μετοχών εθνικών εταιρειών από τη χώρα. Σε απάντηση σε αυτό, πονηροί αμερικανοί επενδυτές που ήθελαν να επενδύσουν τα χρήματά τους σε βρετανικές μετοχές με οποιοδήποτε κόστος, έβγαλαν αποδείξεις θεματοφύλακα. Παρεμπιπτόντως, όχι λιγότερο πονηροί βρετανοί διαχειριστές μετοχικών εταιρειών, που προσπαθούν να πάρουν όσο το δυνατόν περισσότερα αμερικανικά δολάρια για τις μετοχές τους, συνέβαλαν σε αυτό σε μεγάλο βαθμό.

Τι διέξοδο από αυτή την κατάσταση βρήκαν; Δεν μπορείς να πάρεις μετοχές εκτός χώρας, εντάξει. Ας παραμείνουν οι μετοχές στη Βρετανία, αλλά αποθηκευμένες σε ειδική τράπεζα θεματοφύλακα, η οποία με τη σειρά της τους εκδίδει απόδειξη (κανείς δεν απαγόρευσε την εξαγωγή αποδείξεων). Έτσι, ευτυχισμένοι Αμερικανοί επενδυτές, έχοντας στα χέρια τους μια τέτοια απόδειξη (που αργότερα ονομάστηκε απόδειξη θεματοφύλακα) απολάμβαναν την πλήρη ιδιοκτησία των μετοχών σε βρετανικές εταιρείες με όλες τις επακόλουθες συνέπειες, όπως το δικαίωμα ψήφου στη διοίκηση της εταιρείας και τη λήψη.

Για να είμαστε πιο ακριβείς, το καθεστώς αγοράς μετοχών αλλοδαπών εταιρειών χρησιμοποιώντας αποδείξεις θεματοφύλακα συνοψίζεται στα εξής:

1. Στέλνεις μια παραγγελία στον φίλο σου να αγοράσει τον nο αριθμό ξένων μετοχών.
2. Ο μεσίτης σας επικοινωνεί με τον συνάδελφό του από τη χώρα στην οποία βρίσκεται η εταιρεία που σας ενδιαφέρει και του μεταφέρει την παραγγελία σας.
3. Ένας ξένος χρηματιστής αγοράζει τον παραγγελθέντα αριθμό μετοχών και τις μεταφέρει για φύλαξη σε ειδική τράπεζα θεματοφύλακα που βρίσκεται στη χώρα του.
4. Η τράπεζα θεματοφύλακα τοποθετεί τις μετοχές που της μεταφέρθηκαν σε λογαριασμό τράπεζας θεματοφύλακα που βρίσκεται ήδη στη χώρα σας.
5. Η τράπεζα θεματοφύλακας σας εκδίδει μια απόδειξη θεματοφύλακα που επιβεβαιώνει το δικαίωμά σας να κατέχετε τον διατεταγμένο αριθμό μετοχών.

Στην πραγματικότητα, για εσάς αυτό δεν διαφέρει από τη συνηθισμένη αγορά μετοχών στη χώρα σας, γιατί σε γενικές γραμμές, ανεξάρτητα από το αποθετήριο που βρίσκονται, ο ιδιοκτήτης αυτών των μετοχών, σύμφωνα με όλους τους νόμους, θα εξακολουθείτε να είστε εσείς.

Μάλιστα, η διαδικασία που περιγράφεται παραπάνω για την αγορά μετοχών μέσω απόδειξης θεματοφύλακα, σήμερα, τις περισσότερες φορές, καταλήγει σε απλή αγορά αυτής ακριβώς της απόδειξης. Γεγονός είναι ότι μεγάλος αριθμός από αυτά έχουν ήδη κυκλοφορήσει στην αγορά, και κυκλοφορούν σε ελεύθερη κυκλοφορία, διαπραγματεύονται όπως όλα τα άλλα.

Είδη αποδείξεων θεματοφύλακα

Από το 1927, αυτό το χρηματοπιστωτικό μέσο έχει γίνει ευρέως διαδεδομένο σε όλο τον κόσμο. Σήμερα, η αγορά μιας απόδειξης θεματοφύλακα για συγκεκριμένο αριθμό μετοχών, όσον αφορά την ευκολία εκτέλεσης, πρακτικά δεν διαφέρει από την αγορά αυτών των ίδιων μετοχών.

Είναι απαραίτητο να γίνει διάκριση των αποδείξεων θεματοφύλακα που κυκλοφορούν στην αγορά συναλλάγματος από τις εισπράξεις που κυκλοφορούν εκτός χρηματιστηρίου (στην εξωχρηματιστηριακή αγορά). Στην εξωχρηματιστηριακή αγορά, περιλαμβάνονται στα λεγόμενα «ροζ φύλλα» και έχουν αρκετά αδύναμη ρυθμιστική εποπτεία. Στην αγορά συναλλάγματος, αντίθετα, όλες οι αποδείξεις καταθέσεων υπόκεινται σε αυστηρό έλεγχο και ως εκ τούτου έχουν τον μέγιστο βαθμό αξιοπιστίας.

Αμερικανικές αποδείξεις αποθετηρίου (ADRs)

Όπως αναφέρθηκε ήδη στην αρχή αυτού του άρθρου, αυτός ο συγκεκριμένος τύπος αποδείξεων θεματοφύλακα είναι ιστορικά ο πρώτος. Εξάλλου, ήταν τα American Depository Receipts (ADRs) που εισήχθησαν το 1927 για να επιτρέψουν στους Αμερικανούς επενδυτές να αγοράσουν βρετανικές μετοχές.

Οι ADR κατατίθενται σε αμερικανικές τράπεζες καταθέσεων. Πάνω από το 95% αυτών συγκεντρώνονται στις τρεις μεγαλύτερες αμερικανικές τράπεζες (Bank of New York, Citibank και J.P. Morgan Chase). Όλες οι ADRs αναφέρονται σε νόμισμα των ΗΠΑ.

Υπάρχουν τέσσερις κύριοι υποτύποι αμερικανικών αποδείξεων θεματοφύλακα, χωρίζοντάς τους ανάλογα με τον βαθμό αξιοπιστίας για έναν πιθανό Αμερικανό επενδυτή:

Μη χορηγούμενες ADR. Οι εκδότριες εταιρείες των οποίων οι μετοχές εκδίδονται με ADP αυτού του τύπου έχουν το δικαίωμα να μην αναφέρουν στους μετόχους τους σύμφωνα με τα αμερικανικά πρότυπα. Οι τιμές για τέτοιες εισπράξεις είναι σχετικά χαμηλές (αυτό οφείλεται στον υψηλό κίνδυνο και τη χαμηλή ρευστότητα).

ADRI. Αυτό είναι το πρώτο (χαμηλότερο) επίπεδο χορηγούμενων εσόδων. Παρέχει ελάχιστη αναφορά από την εκδότρια εταιρεία σύμφωνα με τα πρότυπα SEC. Οι ADR του πρώτου επιπέδου δεν μπορούν να διαπραγματεύονται στις μεγαλύτερες πλατφόρμες συναλλαγών, αλλά εάν είναι απαραίτητο, το επίπεδό τους μπορεί να αυξηθεί στο επόμενο.

ADRII. Για να αποκτήσει αυτό το επίπεδο, ο εκδότης πρέπει να συμμορφώνεται με όλα τα πρότυπα SEC και να παρέχει ελάχιστες αναφορές GAAP (Έντυπο 20-F αναφορές). Αυτό το επίπεδο δίνει στις αποδείξεις το δικαίωμα να διαπραγματεύονται σε μεγάλα αμερικανικά χρηματιστήρια (NYSE, NASDAQ, κ.λπ.).

ADRIII. Αυτό είναι το υψηλότερο επίπεδο και απαιτεί από τον εκδότη να συμμορφώνεται με όλα τα πρότυπα SEC και GAAP. Οι εισπράξεις αυτού του επιπέδου θεωρούνται οι πιο αξιόπιστες και ρευστοποιημένες και επομένως έχουν σχετικά υψηλή τιμή.

Συνολικές αποδείξεις αποθετηρίου (GDRs)

Αυτό το είδος αποδείξεων θεματοφύλακα διαφέρει από το προηγούμενο στο ότι μπορούν να κυκλοφορούν όχι σε μία χώρα, αλλά στις αγορές πολλών χωρών. Αυτό το είδος αποδείξεων θεματοφύλακα έχει γίνει ευρέως διαδεδομένο στις ευρωπαϊκές χώρες. Μια τέτοια απόδειξη μπορεί να δίνει δικαίωμα στον κάτοχό της είτε για ένα κλασματικό μέρος μιας μετοχής είτε για οποιονδήποτε αριθμό μετοχών.

Ρωσικές αποδείξεις αποθετηρίου (RDR)

Η έννοια του DDR εμφανίστηκε για πρώτη φορά σχετικά πρόσφατα, το 2007. Παρέχει επίσης στον κάτοχό του το δικαίωμα σε ορισμένο αριθμό μετοχών ξένης εκδότριας εταιρείας και όλα τα μπόνους που συνδέονται με αυτό το δικαίωμα (δικαίωμα ψήφου στη διαχείριση της εταιρείας και μερίσματα).

Το 2010, τα πρώτα RDRs για μετοχές της εταιρείας Rusal (η εταιρεία είναι εγγεγραμμένη στο βρετανικό νησί Jersey) άρχισαν να διαπραγματεύονται στο MICEX. Η τράπεζα θεμάτων για αυτούς ήταν η Sberbank της Ρωσίας.

Τα οφέλη που λαμβάνει ένας έμπορος όταν χρησιμοποιεί αποδείξεις καταθετηρίου

Ως προς τα πλεονεκτήματα που αποκομίζει η εκδότρια εταιρεία για τις μετοχές της οποίας εκδίδονται αποδεικτικά καταθετηρίου, είναι προφανή. Η εταιρεία αυξάνει την αγορά για τις μετοχές της σε βάρος ξένων επενδυτών. Ακολουθούν τα οφέλη που αποκομίζει ένας έμπορος όταν χρησιμοποιεί αυτό το χρηματοοικονομικό μέσο:

1. Πρώτον, μια απόδειξη θεματοφύλακα απλοποιεί σε μεγάλο βαθμό για έναν έμπορο τη σύναψη συναλλαγών και όλους τους διακανονισμούς σε ξένες μετοχές σε σύγκριση με το εάν δεν κατείχε την απόδειξη, αλλά τις ίδιες τις μετοχές.
2. Μάλιστα, οι αποδείξεις θεματοφύλακα έχουν όλα τα πλεονεκτήματα των μετοχών, παρέχοντας, μεταξύ άλλων, τη δυνατότητα απόκτησης μεριδίου σε μετοχές ξένων εταιρειών σε παγκόσμια κλίμακα.
3. Ο έμπορος έχει στη διάθεσή του ένα πρόσθετο χρηματοοικονομικό μέσο που του επιτρέπει να επεκτείνει σημαντικά τις δυνατότητες των συναλλαγών του.

Οι επενδυτές δεν μπορούν να αγοράσουν τίτλους ξένων εταιρειών χωρίς μεσάζοντες κατοίκους. Εν τω μεταξύ, η ανάγκη για τέτοιους τίτλους υπάρχει. Η ευκαιρία να γίνει αντιληπτή αυτή η ανάγκη προέκυψε μετά την εμφάνιση ενός συστήματος πώλησης τίτλων με τη χρήση των λεγόμενων αποδείξεων κατάθεσης - δευτερογενών τίτλων που διαπραγματεύονται ελεύθερα στο χρηματιστήριο.

Επί του παρόντος, ένα από τα χαρακτηριστικά της ανάπτυξης των οργανωμένων χρηματοπιστωτικών αγορών, μια έντονη τάση, είναι η παγκοσμιοποίηση - η εμφάνιση μιας διεθνούς αγοράς στη βάση των εθνικών αγορών. Η διεθνής αγορά μπορεί να χωριστεί σε εγχώρια και ξένη. Λόγω της νομοθετικής, πολιτικής και οικονομικής αστάθειας, των προβλημάτων που σχετίζονται με τη φορολογία και τη μετατροπή, οι επενδυτές δεν μπορούν να αγοράσουν τίτλους ξένων εταιρειών χωρίς μεσάζοντες κατοίκους. Εν τω μεταξύ, η ανάγκη για τέτοιους τίτλους υπάρχει. Η ευκαιρία να γίνει αντιληπτή αυτή η ανάγκη προέκυψε μετά την εμφάνιση στις Ηνωμένες Πολιτείες ενός συστήματος πώλησης τίτλων με τη χρήση των λεγόμενων αποδείξεων κατάθεσης.

Αφορμή για την έκδοση αποθετηρίων ήταν η απαγόρευση το 1927 από τη βρετανική νομοθεσία για την εξαγωγή εθνικών τίτλων από τη χώρα.

Με τη σειρά του, η νομοθεσία των ΗΠΑ απαγορεύει την ελεύθερη κυκλοφορία τίτλων μη κατοίκων στη χώρα. Μπορούν να προσφερθούν στο αμερικανικό χρηματιστήριο μόνο μέσω ADR (American Depositary Receipts). Η αγορά αποθεμάτων εισπράξεων άρχισε να αναπτύσσεται ενεργά τη δεκαετία του 70-80. ΧΧ αιώνα μετά την ενοποίηση του παγκόσμιου κεφαλαίου. Στη δεκαετία του '90 Η αγορά γνώρισε άνθηση, η οποία τροφοδοτήθηκε εν μέρει από την πτώση των επιτοκίων στις ΗΠΑ και τους επενδυτές των ΗΠΑ που αναζητούσαν ευκαιρίες για να κερδίσουν χρήματα στις αναδυόμενες αγορές.

Επί του παρόντος, περισσότερες από 1.000 αποδείξεις θεματοφύλακα για μετοχές διαφόρων εκδοτών από περισσότερες από 60 χώρες διαπραγματεύονται στις παγκόσμιες χρηματιστηριακές αγορές, σημαντικό μέρος των οποίων εκπροσωπείται από εταιρείες από αναπτυσσόμενες χώρες, καθώς και από Ρώσους εκδότες.

1. Η έννοια της απόδειξης θεματοφύλακα

Οι αποδείξεις καταθέσεων αποτελούν επενδυτικό μέσο της διεθνούς χρηματιστηριακής αγοράς.

Απόδειξη αποθετηρίου- πρόκειται για δευτερεύοντα τίτλο ελεύθερα διαπραγματεύσιμο στο χρηματιστήριο, που εκδίδεται με τη μορφή πιστοποιητικού από έγκριτη τράπεζα θεματοφύλακα παγκόσμιας σημασίας για μετοχές ξένου εκδότη και που υποδεικνύει την κυριότητα ορισμένου αριθμού μετοχών ξένης εταιρείας που έχουν κατατεθεί στο χώρα εγκατάστασης αυτής της εταιρείας, η κυκλοφορία της οποίας πραγματοποιείται σε άλλη.

Στην παγκόσμια πρακτική, υπάρχουν δύο τύποι αποδείξεων θεματοφύλακα:

• ADR (American Depositary Receipt)- Αμερικανικές αποδείξεις θεματοφύλακα που γίνονται δεκτές σε κυκλοφορία στο αμερικανικό χρηματιστήριο.
• GDR (Global Depositary Receipt)- συνολικές αποδείξεις θεματοφύλακα, συναλλαγές με τις οποίες μπορούν να πραγματοποιηθούν σε άλλες χώρες.

Σύμφωνα με την αμερικανική νομοθεσία ADR - πιστοποιητικό που δεν είναι τίτλος, αλλά πιστοποιεί το δικαίωμα στην ασφάλεια.Το πιστοποιητικό ΕΕΔ πρέπει να περιέχει πληροφορίες σχετικά με τον θεματοφύλακα και μια σύντομη περιγραφή των κατατεθειμένων τίτλων, τις εξουσίες ψήφου (συμπεριλαμβανομένου του αντιπροσώπου) και τη διανομή μερισμάτων. Το πιστοποιητικό πρέπει επίσης να αντικατοπτρίζει το ποσό πληρωμής για υπηρεσίες θεματοφύλακα. Το πιστοποιητικό πρέπει να αναφέρει ότι ο εκδότης υπόκειται στις απαιτήσεις του νόμου του 1934, πράγμα που σημαίνει ότι κάθε επενδυτής μπορεί να λάβει πληροφορίες για τον εκδότη από την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς των ΗΠΑ (Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς - SEC).

Συνήθεις και προνομιούχες μετοχές, ομόλογα - όλοι αυτοί οι τίτλοι, όπως είναι γνωστό, είναι τίτλοι κατηγορίας έκδοσης, αντικείμενα επενδυτικής δραστηριότητας. Τα αποθετήρια μπορούν να εκδίδονται για όλους τους τίτλους κατηγορίας έκδοσης.

Κατά την ανάπτυξη ενός προγράμματος έκδοσης ADR (GDR), οι εταιρείες επιδιώκουν τους ακόλουθους στόχους:

• προσέλκυση πρόσθετου κεφαλαίου για την υλοποίηση επενδυτικών σχεδίων·
• δημιουργώντας μια εικόνα ελκυστική για ξένους και εγχώριους επενδυτές, καθώς τα αποθετήρια για μετοχές εταιρειών εκδίδονται από γνωστές παγκόσμιες τράπεζες.
• αύξηση της αγοραίας αξίας των μετοχών στην εγχώρια αγορά ως αποτέλεσμα της αύξησης της ζήτησης για αυτές τις μετοχές·
• διεύρυνση του κύκλου των επενδυτών, προσέλκυση ξένων επενδυτών χαρτοφυλακίου.

Η έκδοση των αποδείξεων θεματοφύλακα είναι πολύ ελκυστική για τους επενδυτές. Ελκυστικότητα της ADR (GDR) για τους επενδυτές, όπως δείχνει η παγκόσμια εμπειρία, είναι η δυνατότητα:

• βαθύτερη διαφοροποίηση του χαρτοφυλακίου τίτλων·
• πρόσβαση μέσω αποθεμάτων σε μετοχές ξένων εταιρειών·
• λήψη υψηλού εισοδήματος από την αύξηση της αγοραίας αξίας των μετοχών εταιρειών από αναπτυσσόμενες χώρες·
• μείωση των επενδυτικών κινδύνων λόγω της μη σύγχρονης ανάπτυξης των χρηματιστηρίων σε διάφορες χώρες.

2. Είδη αποδείξεων θεματοφύλακα

Οι αποδείξεις αποθετηρίου χωρίζονται σε δύο τύπους: μη χορηγούμενες και χορηγούμενες.

Μη χορηγούμενες ADR(μη χορηγούμενα ADR) εκδίδονται με πρωτοβουλία μεγάλου μετόχου ή ομάδας μετόχων που κατέχουν σημαντικό αριθμό μετοχών της εταιρείας. Η έκδοσή τους δεν μπορεί να ελεγχθεί με κανέναν τρόπο από τον εκδότη. Κύριο πλεονέκτημαη έκδοση μη χορηγούμενων αποδείξεων θεματοφύλακα είναι ότι οι απαιτήσεις της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς των Η.Π.Α. και τους τίτλους του (μετοχές και ομόλογα) σύμφωνα με τους νόμους της χώρας του εκδότη. Το μειονέκτημα των μη χορηγούμενων ADR είναι ότι μπορούν να διαπραγματεύονται μόνο στην εξωχρηματιστηριακή αγορά: οι μη χορηγούμενες ADR δεν επιτρέπεται να διαπραγματεύονται στο χρηματιστήριο ή στο σύστημα NASDAQ. Επομένως, οι προσφορές για μη χορηγούμενες αποδείξεις θεματοφύλακα προορίζονται μόνο για ενημερωτικούς σκοπούς και για λόγους αναφοράς. Ως αποτέλεσμα, η αγοραπωλησία των αποδείξεων αυτών πραγματοποιείται αυτοπροσώπως, τηλεφωνικά ή με χρήση ηλεκτρονικών επικοινωνιών.

Τα τελευταία χρόνια, παρατηρείται έντονη πτωτική τάση στον αριθμό των μη χορηγούμενων προγραμμάτων παραλαβής και αύξηση των χορηγούμενων ADR.

Οι χορηγούμενες ADR εκδίδονται με πρωτοβουλία του εκδότη. Μπορούν να εκδίδονται από μία μόνο τράπεζα θεματοφύλακα, η υπογραφή ειδικής συμφωνίας με την οποία αποτελεί υποχρεωτική προϋπόθεση εγγραφής στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς.

Οι χορηγούμενες ADR εκδίδονται σε τέσσερα επίπεδα: πρώτο, δεύτερο, τρίτο και τέταρτο. Σημειώνεται ότι τα δύο πρώτα εκδίδονται για μετοχές που υπάρχουν ήδη στη δευτερογενή αγορά και αναμένεται η κυκλοφορία των ADRs τρίτου και τέταρτου επιπέδου μέσω νέας έκδοσης.

3. Ο μηχανισμός έκδοσης και κυκλοφορίας αποθετηρίων και τα χαρακτηριστικά του

Οι αποδείξεις αποθετηρίου είναι φυσικά υφιστάμενοι τίτλοι (πιστοποιητικά) που εκδίδονται από θεματοφύλακα, ο οποίος παραδοσιακά θα μπορούσε να είναι τράπεζα ή εταιρεία καταπιστεύματος. Πριν από την έκδοση χορηγούμενων ADR, υπογράφεται συμφωνία θεματοφύλακα μεταξύ της εκδότριας εταιρείας και της τράπεζας θεματοφύλακα, η οποία καθορίζει όλους τους όρους για την έκδοση ADR και τις λειτουργίες κάθε μέρους. Για την έκδοση ADR, η εκδότρια εταιρεία εκδίδει μετοχές και τις μεταβιβάζει για φύλαξη σε τράπεζα θεματοφύλακα ή απευθείας σε τράπεζα θεματοφύλακα που θα εκδώσει ADR. Στη Ρωσία, αυτές οι υπηρεσίες παρέχονται από τράπεζες όπως η Credit Suisse και η ING Bank, οι οποίες έχουν επίσημα εγγεγραμμένες θυγατρικές στη Μόσχα. Η τράπεζα θεματοφύλακας εκτελεί τα καθήκοντά της βάσει συμφωνίας με την τράπεζα θεματοφύλακα που εκδίδει αποδείξεις θεματοφύλακα.

Κύριες λειτουργίες μιας τράπεζας θεματοφύλακαεργάζονται στο πλαίσιο του προγράμματος ADR:

• λογιστική και επανεγγραφή των κατόχων μετοχών για τις οποίες η τράπεζα θεματοφύλακας εξέδωσε ADR·
• συμμετοχή στη μεταφορά μερισμάτων·
• εγγραφή του εαυτού του στο μητρώο ανώνυμης εταιρείας ως ονομαστούχου για μετοχές για τις οποίες έχουν εκδοθεί αποδείξεις παρακαταθήκης.

Οι μετοχές που βρίσκονται σε κράτηση εγγράφονται στο μητρώο μετόχων στο όνομα του υπεύθυνου θεματοφύλακα της τράπεζας θεματοφύλακα, ο οποίος είναι ο ονομαστικός κάτοχος των μετοχών αυτών, δηλ. κατέχει τις μετοχές στο όνομά του, χωρίς να είναι κύριος των τίτλων αυτών.

Για τον συνολικό αριθμό των μετοχών που τηρούνται σε θεματοφυλακή, η τράπεζα θεματοφύλακας λαμβάνει ένα παγκόσμιο πιστοποιητικό ΕΕΔ, βάσει του οποίου εκδίδονται αποδείξεις καταθετηρίου προς πώληση σε επενδυτές.

Τράπεζα καταθέσεων, που εργάζεται στο πλαίσιο του προγράμματος ADR, εκτελεί τις ακόλουθες λειτουργίες:

• εκδίδει αποδείξεις θεματοφύλακα για κατατεθειμένους τίτλους ξένου εκδότη και, εάν χρειάζεται, τις ακυρώνει·
• ενεργεί ως αντιπρόσωπος και καταχωρητής, δηλ. επισημοποιεί συναλλαγές επί αποδείξεων θεματοφύλακα, τηρεί μητρώο ονομαστικών και πραγματικών κατόχων αποδείξεων θεματοφύλακα, πληρώνει μερίσματα, ενεργεί ως αντιπρόσωπος με πληρεξούσιο·
• βοηθά μια ξένη εκδότρια εταιρεία στην προετοιμασία εγγράφων για την Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς κατά την εγγραφή της έκδοσης αποδείξεων θεματοφύλακα, καθώς και στην υποβολή τακτικών εντύπων χρηματοοικονομικής αναφοράς στην Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς·
• ενημερώνει ένα ευρύ φάσμα συμμετεχόντων στην αγορά κινητών αξιών για την έναρξη έκδοσης αποθετηρίων, δηλ. παρέχει υποστήριξη πληροφοριών για το έργο απελευθέρωσης ADR·
• συνοψίζοντας τα αποτελέσματα ψηφοφορίας των κατόχων ΕΕΔ, τα αποστέλλει στον εκδότη εάν ο επενδυτής έχει δικαιώματα ιδιοκτησίας σε μετοχές με δικαίωμα ψήφου και επιθυμεί να ασκήσει τα δικαιώματα ψήφου του·
• παρέχει συμβουλές στους επενδυτές και τους βοηθά στην προετοιμασία εγγράφων για τις φορολογικές αρχές για την αποφυγή της διπλής φορολογίας.

Οι ηγέτες στην παγκόσμια αγορά στην παροχή υπηρεσιών καταθέσεων στο πλαίσιο προγραμμάτων ADR είναι: η παλαιότερη εμπορική τράπεζα στις Ηνωμένες Πολιτείες, η Bank of New York, η Citibank και η Morgan Stanley.

Κατά την έκδοση ADR, επιβάλλονται ορισμένες απαιτήσεις στην εταιρεία που εκδίδει μετοχές:

• οι μετοχές για τις οποίες εκδίδονται ADR δεν πρέπει να διαπραγματεύονται σε κανένα χρηματιστήριο κατά τη διάρκεια ισχύος της συμφωνίας θεματοφύλακα·
• μετοχές που έχουν μεταβιβαστεί για φύλαξη δεν μπορούν να αποτελέσουν αντικείμενο ενεχύρου.
• μετοχές που υπόκεινται σε οποιεσδήποτε απαγορεύσεις δεν μπορούν να μεταβιβαστούν για φύλαξη και να εγγραφούν στο όνομα ενός ονομαστού κατόχου.

Έφεση ΕΕΔ. Αποθετήρια εισπράξεων μπορούν να εκδίδονται εάν οι επενδυτές προσελκύονται από μετοχές ή ομόλογα ξένης εταιρείας. Στην περίπτωση αυτή, οι επενδυτές δίνουν εντολή στους χρηματιστές τους να αγοράσουν τίτλους της εκδότριας εταιρείας που τους ενδιαφέρει. Οι χρηματιστές αγοράζουν τίτλους είτε μέσω των υποκαταστημάτων τους που λειτουργούν στη χώρα της εκδότριας εταιρείας είτε μέσω χρηματιστών που δραστηριοποιούνται στο χρηματιστήριο του εκδότη. Στη συνέχεια οι τίτλοι παραδίδονται στην τράπεζα θεματοφύλακα. Οι αγορασθέντες τίτλοι πιστώνονται στον λογαριασμό τίτλων της τράπεζας θεματοφύλακα που εκδίδει την ADR. Μετά από αυτό, οι αποδείξεις καταθετηρίου παραδίδονται στον μεσίτη, ο μεσίτης μεταφέρει την ADR στον λογαριασμό καταθετηρίου που καθορίζει ο επενδυτής.

Ένας μεσίτης, ενεργώντας για λογαριασμό επενδυτή, πραγματοποιεί μια πράξη αγοράς τίτλων που δεν βρίσκονται στο αμερικανικό χρηματιστήριο. Στην περίπτωση αυτή, το καθεστώς αγοράς αποδείξεων θεματοφύλακα έχει ως εξής:

1. ο επενδυτής δίνει εντολή σε έναν μεσίτη, για παράδειγμα στις ΗΠΑ, να αγοράσει αποδείξεις θεματοφύλακα.
2. ένας μεσίτης που δραστηριοποιείται στις Ηνωμένες Πολιτείες δίνει εντολή σε χρηματιστή στη χώρα όπου βρίσκεται ο εκδότης να αγοράσει ισοδύναμο ποσό τίτλων·
3. ένας μεσίτης που εργάζεται στο χρηματιστήριο της χώρας της εκδότριας εταιρείας αγοράζει τίτλους αυτής της εταιρείας στο χρηματιστήριο της χώρας του·
4. οι τίτλοι φτάνουν στην τράπεζα θεματοφύλακα.
5. η τράπεζα θεματοφύλακας (τράπεζα θεματοφύλακα) εγγράφει αυτούς τους τίτλους στον λογαριασμό της τράπεζας που εκδίδει αποδείξεις καταθέσεων.
6. η τράπεζα θεματοφύλακα εκδίδει ADR, τα οποία παραδίδονται στον Αμερικανό χρηματιστή μέσω του κέντρου εγγραφής και εκκαθάρισης·
7. Το κέντρο εγγραφής και εκκαθάρισης εγγράφει αποδείξεις θεματοφύλακα στο λογαριασμό του μεσίτη για περαιτέρω πώληση στον επενδυτή.

Οι τοποθετημένες αποδείξεις θεματοφύλακα διαπραγματεύονται ελεύθερα στο χρηματιστήριο μέσω επενδυτών που πραγματοποιούν συναλλαγές για την αγορά και πώληση ADR. Οι αλλαγές στη σύνθεση των κατόχων ΕΕΔ καταγράφονται στο μητρώο που τηρεί η τράπεζα θεματοφύλακα που εξέδωσε την ΕΕΔ.

Κάθε καταθετική απόδειξη που τοποθετείται συνοδεύεται από ορισμένο αριθμό μετοχών της εταιρείας που δεσμεύονται στον υπεύθυνο θεματοφύλακα (τράπεζα θεματοφύλακα). Ο αριθμός των μετοχών που περιλαμβάνονται σε μία απόδειξη θεματοφύλακα καθορίζεται στη συμφωνία που συνάπτεται μεταξύ της εκδότριας εταιρείας και της τράπεζας θεματοφύλακα. Έτσι, μια απόδειξη θεματοφύλακα που εκδόθηκε για μετοχές της Surgutneftegaz JSC περιλαμβάνει 50 κοινές μετοχές αυτής της εταιρείας. Εάν το επιθυμεί, ο επενδυτής μπορεί να ανταλλάξει τα ADR του με μετοχές αυτής της εταιρείας.

Ένας Αμερικανός επενδυτής δεν μπορεί να πουλήσει μετοχές ενός Ρώσου εκδότη στο αμερικανικό χρηματιστήριο, καθώς η ρωσική νομοθεσία απαγορεύει την εξαγωγή ρωσικών μετοχών στο εξωτερικό.

Η διαδικασία πώλησης ADR που διαπραγματεύονται στο αμερικανικό χρηματιστήριο περιλαμβάνει δύο επιλογές για την πώληση ADR:

1. μέσω της απευθείας πώλησης αποδείξεων θεματοφύλακα στη δευτερογενή αγορά των Ηνωμένων Πολιτειών·
2. με τη μετατροπή των αποδείξεων θεματοφύλακα σε μετοχές και την πώληση αυτών των μετοχών στην αγορά της χώρας της εκδότριας εταιρείας.

Στην πρώτη περίπτωση, ο κάτοχος των αποδείξεων θεματοφύλακα επικοινωνεί με τον μεσίτη του με εντολή πώλησης ADR. Ένας Αμερικανός χρηματιστής προσπαθεί να τα πουλήσει στο αμερικανικό χρηματιστήριο. Εάν καταφέρει να πουλήσει τις αποδείξεις θεματοφύλακα, καταχωρεί τη συναλλαγή στην τράπεζα θεματοφύλακα, μετά την οποία οι αποδείξεις θεματοφύλακα εκδίδονται στον νέο ιδιοκτήτη.

Στη δεύτερη περίπτωση, εάν ο χρηματιστής δεν μπορούσε να πουλήσει τις αποδείξεις θεματοφύλακα του πελάτη του στο αμερικανικό χρηματιστήριο, απευθύνεται στον Ρώσο χρηματιστή και του ζητά να βρει αγοραστή στη Ρωσία. Όταν ο Ρώσος μεσίτης βρει αγοραστή, η τράπεζα θεματοφύλακα ακυρώνει τα ADR που εκδίδονται από αυτήν, η τράπεζα θεματοφύλακας παύει να ενεργεί ως ονομαστικός κάτοχος των μετοχών και οι μετοχές επανεγγράφονται στο μητρώο στον νέο ιδιοκτήτη.

Το πρόγραμμα πωλήσεων ADR έχει ως εξής:

1. ο ιδιοκτήτης του ADR δίνει εντολή στον μεσίτη του να πουλήσει τις αποδείξεις θεματοφύλακα·
2. ο μεσίτης δίνει εντολή στον Ρώσο μεσίτη να βρει αγοραστή στη Ρωσία και ταυτόχρονα επιστρέφει τις αποδείξεις θεματοφύλακα στην τράπεζα θεματοφύλακα για να τις μετατρέψει σε μετοχές.
3. η τράπεζα θεματοφύλακας, έχοντας λάβει ADR, τα χρεώνει από τον λογαριασμό του επενδυτή και κάνει αλλαγές στο μητρώο ιδιοκτητών ADR·
4. η τράπεζα θεματοφύλακα ενημερώνει την τράπεζα θεματοφύλακα σχετικά με τη μείωση του αριθμού των ADR και του αριθμού των μετοχών που πρέπει να διαγραφούν από τον λογαριασμό του ονομαζόμενου κατόχου, δηλαδή να αφαιρεθούν από τη φύλαξη·
5. ως αποτέλεσμα της μετατροπής των ADR σε μετοχές, η τράπεζα θεματοφύλακας παύει τη λειτουργία της ως ονομαστικός κάτοχος των τίτλων και ενημερώνει τον έφορο για την ανάγκη να γίνουν αλλαγές στο μητρώο των μετόχων, δηλαδή μείωση του αριθμού των μετοχών του ονομαστικού κατόχου και μεταβιβάσει αυτές τις μετοχές στον Αμερικανό επενδυτή.
6. Οι μετοχές πιστώνονται στον προσωπικό λογαριασμό του Αμερικανού επενδυτή.
7. δίνεται εντολή στον Ρώσο χρηματιστή να πουλήσει τις μετοχές.
8. οι μετοχές πωλούνται στο ρωσικό χρηματιστήριο.
9. Οι μετοχές χρεώνονται από τον προσωπικό λογαριασμό του Αμερικανού ιδιοκτήτη και πιστώνονται στον λογαριασμό του νέου ιδιοκτήτη.
10. Τα κεφάλαια μεταφέρονται μέσω του συστήματος εκκαθάρισης στον λογαριασμό του Αμερικανού επενδυτή.

4. Έκδοση ADR/GDR για μετοχές και ομόλογα Ρώσων εκδοτών

Οι ρωσικές εταιρείες ενδιαφέρονται να εισέλθουν στα παγκόσμια χρηματιστήρια προκειμένου να προσελκύσουν επενδύσεις για την ανάπτυξη της παραγωγής. Ως εκ τούτου, άρχισαν να χρησιμοποιούν ενεργά τις δυνατότητες των ADR και GDR για να διεισδύσουν στα αμερικανικά και ευρωπαϊκά χρηματιστήρια. Και παρόλο που οι Ρώσοι εκδότες άρχισαν σχετικά πρόσφατα να εξερευνούν ξένες αγορές, σύμφωνα με μεσίτες, αυτό το εργαλείο άντλησης κεφαλαίων θα γίνει σύντομα κοινός τόπος για τις εταιρείες έκδοσης.

Το 1996, η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς επέτρεψε στις ρωσικές εταιρείες να υποβάλουν αίτηση για ADRs Tier 1 σε Αμερικανούς επενδυτές, με την επιφύλαξη υποχρεωτικής ενημέρωσης των επενδυτών σχετικά με την κατάσταση των ρωσικών μητρώων μετοχών.

Στο παρόν στάδιο ανάπτυξης του χρηματιστηρίου στη Ρωσία, οι εγχώριες εκδοτικές εταιρείες, κατά κανόνα, εξακολουθούν να έχουν πρόσβαση μόνο σε προγράμματα πρώτου επιπέδου ή σε ADR τρίτου επιπέδου. Αυτό οφείλεται στο γεγονός ότι οι οικονομικές καταστάσεις πρέπει να καταρτίζονται σύμφωνα με τα διεθνή πρότυπα και ένας σημαντικός αριθμός Ρώσων εκδοτών δεν πληροί αυτές τις απαιτήσεις.

Οι περισσότερες ADR που εκδίδονται για μετοχές ρωσικών εταιρειών και τραπεζών είναι τίτλοι Tier 1, οι οποίοι δίνουν στους επενδυτές το δικαίωμα να τις διαπραγματεύονται μόνο στην αμερικανική εξωχρηματιστηριακή αγορά εκτός του ηλεκτρονικού συστήματος εκκαθάρισης NASDAQ, καθώς και σε αυτά τα χρηματιστήρια εκτός των Ηνωμένων Πολιτειών όπου αναγράφονται. Για τις αποδείξεις του ρωσικού θεματοφύλακα, αυτές είναι τα χρηματιστήρια του Βερολίνου, της Φρανκφούρτης και του Λονδίνου. Ενδιαφέρον για τους επενδυτές είναι η δυνατότητα κερδοσκοπίας με αποδείξεις θεματοφύλακα παίζοντας στη διαφορά στις τιμές των μετοχών στη Ρωσία και στις τιμές ADR στις ΗΠΑ.

Όσον αφορά τους Ρώσους εκδότες, ο καθοριστικός παράγοντας κατά την απόφαση έκδοσης αποδείξεων θεματοφύλακα δεν θα πρέπει να είναι η επενδυτική ελκυστικότητα της εταιρείας για έναν δυνητικό επενδυτή, αλλά η κατάσταση των χρηματοπιστωτικών αγορών κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου στην περιοχή όπου η εκδότρια εταιρεία σχεδιάζει να τοποθετήσει των χρηματοοικονομικών της μέσων, δεδομένου ότι η παγκοσμιοποίηση των χρηματοπιστωτικών πράξεων οδήγησε σε υπερβολικό απόθεμα των χρηματιστηρίων. Έτσι, ετησίως, 40 δισεκατομμύρια δολάρια νέων τίτλων απελευθερώνονται στις διεθνείς χρηματοπιστωτικές αγορές. Επιπλέον, θα πρέπει να ληφθεί υπόψη μια άλλη τάση - μια αλλαγή στις προτιμήσεις των οικονομικών διευθυντών, δηλαδή η μετάβαση από το σχηματισμό επενδυτικών χαρτοφυλακίων σε περιφερειακή βάση σε επενδυτικά κεφάλαια, για παράδειγμα, στον τομέα των τηλεπικοινωνιών σε παγκόσμια κλίμακα. Αυτά και άλλα χαρακτηριστικά πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά τον σχεδιασμό της έκδοσης ADR και GDR.

Καλημέρα, αναγνώστες του ιστολογίου σχετικά με τις συναλλαγές. είναι ένα εργαλείο συναλλαγών που επιτρέπει στους εμπόρους να διαπραγματεύονται μετοχές ξένων εταιρειών και οι επενδυτές λαμβάνουν επίσης μερίσματα. Αυτοί οι τίτλοι διαπραγματεύονται ελεύθερα στο χρηματιστήριο, αγοράζονται και πωλούνται και έχουν επίσης τις ίδιες ιδιότητες και δικαιώματα με τις κοινές μετοχές. Σε γενικές γραμμές, ο σύγχρονος χρηματοοικονομικός κόσμος έλκεται προς την παγκοσμιοποίηση και η απόδειξη παρακαταθήκης είναι ένα ισχυρό εργαλείο για την επίτευξη αυτού του στόχου.

Οι αποδείξεις αποθετηρίου εμφανίστηκαν για πρώτη φορά στις Ηνωμένες Πολιτείες όταν, το 1927, η Βρετανία περιόρισε την εγγραφή και την εξαγωγή μετοχών βρετανικών εταιρειών εκτός της χώρας. Προτάθηκαν και εισήχθησαν αποδείξεις αποθετηρίου για να επιτραπεί στους επενδυτές και στους εμπόρους που διαπραγματεύονται στις αγορές των ΗΠΑ να επενδύουν το κεφάλαιό τους σε ξένες μετοχές.

Πώς συμβαίνει αυτό; Για παράδειγμα, έχετε ανοιχτό λογαριασμό σε έναν χρηματιστή στις ΗΠΑ και θέλετε να αγοράσετε μετοχές μιας εταιρείας που δεν είναι κάτοικος ΗΠΑ. Πρέπει να στείλετε μια εντολή αγοράς στον μεσίτη σας, ο οποίος θα την ανακατευθύνει σε έναν μεσίτη που βρίσκεται στη χώρα όπου βρίσκεται η εταιρεία που σας ενδιαφέρει. Αγοράζει τον απαιτούμενο αριθμό μετοχών που ορίσατε και τις δίνει στην τράπεζα θεματοφύλακα, της οποίας η κύρια λειτουργία είναι να αποθηκεύει αυτούς τους τίτλους.

Στη συνέχεια, η τράπεζα θεματοφύλακας εκδίδει όλες τις μετοχές που αγοράζονται για εσάς στον λογαριασμό της τράπεζας θεματοφύλακα, η οποία βρίσκεται στις Ηνωμένες Πολιτείες. Εκδίδει αποδείξεις θεματοφύλακα με συγκεκριμένη ονομαστική αξία, για παράδειγμα, 1 απόδειξη θεματοφύλακα ισούται με 100 μετοχές και τις στέλνει στον μεσίτη σας, ο οποίος με τη σειρά του εκτελεί την παραγγελία σας. Εάν, για παράδειγμα, αγοράσατε 1.000 μετοχές, τότε θα έχετε 10 αποδείξεις θεματοφύλακα στον ισολογισμό σας.

Στην πραγματικότητα, όλα αυτά δεν διαρκούν όσο περιγράφεται. Γεγονός είναι ότι η αγορά είναι ήδη κορεσμένη με αποδείξεις αποθετηρίου και αλλάζουν χέρια, παρακάμπτοντας όλη αυτή τη μακρά αλυσίδα.

Για παράδειγμα, αν θέλετε να αγοράσετε 1.000 ξένες μετοχές, τότε ο μεσίτης σας θα βρει σίγουρα άλλο άτομο που θέλει να πουλήσει το ίδιο ποσό, σε μια δεδομένη τιμή. Δεν χρειάζεται να επικοινωνήσει με άλλη χώρα κ.λπ.

Οι αποδείξεις αποθετηρίου διαπραγματεύονται τόσο στη χρηματιστηριακή όσο και στην εξωχρηματιστηριακή αγορά. Το τελευταίο τα καταγράφει στα λεγόμενα «ροζ φύλλα», τα οποία έχουν πολύ περιορισμένο έλεγχο από τις σχετικές δομές (για παράδειγμα, την SEC). Ανταλλαγές όπως: NYSE, NASDAQ, AMEX, έχουν αυστηρούς ελέγχους και κριτήρια επιλογής αποθεμάτων, τα οποία ισχύουν και για τις αποδείξεις θεματοφύλακα. Ξένες εταιρείες παγκοσμίου μεγέθους και αξιοπιστίας παρατίθενται εδώ και μπορούν να διαπραγματεύονται ελεύθερα.

Είδη παραστατικών αποδείξεων

1. American (ADR) - που εκδίδονται από αμερικανικές τράπεζες αποθετηρίου για μετοχές ξένων εταιρειών. Οι μεγαλύτερες τράπεζες καταθέσεων των ΗΠΑ είναι: Bank of New-York, Citigroup, Morgan Stanley. Σήμερα κυκλοφορούν περίπου 500 αποδείξεις θεματοφύλακα στα χρηματιστήρια NYSE, NASDAQ και AMEX και αν ληφθούν υπόψη τα «ροζ φύλλα», ο αριθμός τους θα είναι περίπου 1.500.
2. Global (GDR) – εκδίδεται από τράπεζες θεματοφύλακες σε πολλές χώρες σε όλο τον κόσμο. Η μεγαλύτερη ευρωπαϊκή τράπεζα θεματοφύλακας είναι η Deutsche Bank.

Ποιος είναι ο ρόλος μιας απόδειξης θεματοφύλακα και των εμπορικών κινδύνων της;

Κάθε εταιρεία θέλει να προσελκύσει επιπλέον κεφάλαια για να επεκτείνει τις δραστηριότητές της και να δημιουργήσει πιο ανταγωνιστικά προϊόντα και υπηρεσίες. Για το σκοπό αυτό εκδίδονται και διαπραγματεύονται μετοχές στο χρηματιστήριο της χώρας. Αλλά αν αυτές οι μετοχές είναι επίσης σε ζήτηση από ξένους επενδυτές, τότε γιατί να μην εκμεταλλευτείτε αυτήν την ευκαιρία. Για τους σκοπούς αυτούς δημιουργείται αποθετήριο.

Για παράδειγμα, η ρωσική εταιρεία Yandex εισήχθη στην αμερικανική πλατφόρμα NASDAQ το 2011. Οι μετοχές της παρουσιάζονται εδώ με τη μορφή ADR. Ως αποτέλεσμα, εισπράχθηκαν δισεκατομμύρια δολάρια επενδύσεων, πολλοί υπάλληλοι της Yandex έγιναν εκατομμυριούχοι.

Ποια είναι η χρήση των αποδείξεων θεματοφύλακα για έναν έμπορο;

1. Παίρνετε πρόσθετα εργαλεία συναλλαγών.
2. Πρόσβαση σε μετοχές ξένων εταιρειών. Δεν χρειάζεται να αναζητήσετε άλλο μεσίτη ή να πραγματοποιήσετε συναλλαγές μέσω διαφορετικών ανταλλακτηρίων. Με τη βοήθεια μιας απόδειξης θεματοφύλακα, έχετε πρόσβαση στις πιο αξιόπιστες ξένες εταιρείες με παγκόσμια επωνυμία.
3. Ευρύτερη διαφοροποίηση χαρτοφυλακίου και, κατά συνέπεια, πιο ευέλικτος έλεγχος κινδύνου.
4. Μια απόδειξη θεματοφύλακα διαπραγματεύεται στο νόμισμα της χώρας όπου εκδίδεται, για παράδειγμα των Ηνωμένων Πολιτειών - το αμερικανικό δολάριο.
5. Λαμβάνετε όλα τα προνόμια και τα δικαιώματα που συνοδεύουν τις κοινές μετοχές, συμπεριλαμβανομένων των δικαιωμάτων ψήφου και των πληρωμών μερισμάτων.

Λοιπόν, τώρα ας μιλήσουμε για τους κινδύνους συναλλαγών. Δεν υπάρχει τίποτα ιδιαίτερο εδώ, αφού μια απόδειξη θεματοφύλακα συναλλάσσεται ακριβώς όπως μια μετοχή. Αντίστοιχα, θα έχουν τους ίδιους κινδύνους.

Οι αποδείξεις αποθετηρίου είναι ένας σχετικά νέος τύπος τίτλων για τη ρωσική αγορά. Στην παγκόσμια πρακτική άρχισαν να χρησιμοποιούνται πολύ νωρίτερα.

Ιστορική αναφορά

Οι αποδείξεις αποθετηρίου προέρχονται από τις Ηνωμένες Πολιτείες στα τέλη της δεκαετίας του 1920. Η εμφάνισή τους προκλήθηκε από την απαγόρευση της αμερικανικής νομοθεσίας για τις συναλλαγές ξένων τίτλων στις Ηνωμένες Πολιτείες. Για να παρακάμψει αυτούς τους περιορισμούς, η επενδυτική τράπεζα Morgan Guaranty το 1927 εξέδωσε παράγωγα χρεόγραφα σε μετοχές της βρετανικής εταιρείας Selfridges. Αυτοί οι τίτλοι έχουν εγγραφεί σύμφωνα με τη νομοθεσία των ΗΠΑ ως τίτλοι των ΗΠΑ. Η αγορά των αποθεματικών εσόδων άρχισε να αναπτύσσεται ενεργά τη δεκαετία 1970-1980. μετά την ενοποίηση του παγκόσμιου κεφαλαίου. Στη δεκαετία του 1990. Η αγορά γνώρισε μια πραγματική άνθηση, η οποία πυροδοτήθηκε από την πτώση των επιτοκίων και την αναζήτηση ευκαιριών για τους Αμερικανούς επενδυτές να κερδίσουν χρήματα στις αναδυόμενες αγορές.

Αποθετήρια αποδείξεων- πρόκειται για παράγωγα χρεόγραφα που πιστοποιούν την ιδιοκτησία ενός συγκεκριμένου αριθμού τίτλων ξένου εκδότη. Οι αποδείξεις αποθετηρίου χωρίζονται στους παρακάτω τύπους ανάλογα με την επικράτεια έκδοσής τους.

Εικόνα 16. Είδη αποδείξεων θεματοφύλακα

Στην εγχώρια πρακτική, οι αμερικανικές και οι παγκόσμιες αποδείξεις θεματοφύλακα έχουν γίνει μέχρι στιγμής πιο διαδεδομένες. Σύμφωνα με τη νομοθεσία της Ρωσικής Ομοσπονδίας, είναι αδύνατη η εξαγωγή μετοχών ρωσικών εταιρειών στο εξωτερικό. Για να προσελκύσει κεφάλαια από ξένους επενδυτές, ένας εγχώριος εκδότης πρέπει να χρησιμοποιεί αποδείξεις καταθετηρίου. Το σχήμα δείχνει ένα διάγραμμα της τοποθέτησης των αποδείξεων αποθετηρίου εγχώριων εκδοτών στο χρηματιστήριο των ΗΠΑ.

Σχήμα 17. Σχέδιο κυκλοφορίας αποθετηρίων

Ένας Αμερικανός επενδυτής που εξετάζει το ενδεχόμενο τίτλων μιας ρωσικής εταιρείας πρέπει να επικοινωνήσει με μια αμερικανική τράπεζα θεματοφύλακα. Τις περισσότερες φορές αυτή είναι η Bank of New York ή η City Bank. Η Τράπεζα Αποθετηρίου δίνει εντολή αγοράς μετοχών μιας ρωσικής εταιρείας στο ρωσικό χρηματιστήριο. Ο χρηματιστής αγοράζει μετοχές και τις καταθέτει σε μια λεγόμενη τράπεζα θεματοφύλακα. Οι κινητές αξίες θα εγγραφούν στο μητρώο μετόχων στο όνομα του ονομαζόμενου κατόχου.

ΜΕΛΕΤΗ ΠΕΡΙΠΤΩΣΗΣ

Η PJSC Gazprom είναι ένας από τους πρώτους Ρώσους εκδότες των οποίων τα αποθεματικά άρχισαν να κυκλοφορούν στην παγκόσμια αγορά. Το πρόγραμμα ADR εκδόθηκε από την αμερικανική τράπεζα αποθετηρίου The Bank Of New York Mellon. Η ADR επιβεβαιώνει την ιδιοκτησία των μετοχών της PJSC Gazprom που έχουν κατατεθεί στην Bank Of New York Mellon. Μία ADR αντιστοιχεί σε δύο μετοχές της PJSC Gazprom.

Πίνακας 6 – Χαρακτηριστικά του προγράμματος American Depositary Receipts της PJSC Gazprom

Επί του παρόντος, οι αποδείξεις θεματοφύλακα της PJSC Gazprom είναι εισηγμένες στο Χρηματιστήριο του Λονδίνου και διαπραγματεύονται στο εξωχρηματιστηριακό χρηματιστήριο των Ηνωμένων Πολιτειών και των ευρωπαϊκών χρηματιστηρίων, ιδίως στα χρηματιστήρια του Βερολίνου και της Φρανκφούρτης. Στο τέλος του 2015, περίπου το 28,35% των μετοχών της Gazprom διαπραγματεύονταν σε ADR.

Ρωσικές αποδείξεις θεματοφύλακα (RDR, RDR)– πρόκειται για τίτλους που διαπραγματεύονται στο εγχώριο χρηματιστήριο και πιστοποιούν την ιδιοκτησία μετοχών ή ομολόγων ξένης εταιρείας. Η ρωσική απόδειξη θεματοφύλακα αντιπροσωπεύει τίτλους ξένων εκδοτών σε πολιτική κυκλοφορία, καθιστώντας δυνατή την κυκλοφορία τους στο έδαφος της Ρωσικής Ομοσπονδίας.

Στην περίπτωση αυτή, ο ιδιοκτήτης του RDR λαμβάνει όλο το φάσμα των δικαιωμάτων που προβλέπονται από τον ξένο τίτλο που βασίζεται σε μια τέτοια απόδειξη, δηλαδή, για τις μετοχές του καταβάλλονται μερίσματα ανάλογα με το μερίδιό του, και έχει επίσης δικαίωμα ψήφου στο συνάντηση; του μεταβιβάζονται έγκαιρα τα έσοδα από τόκους από ομόλογα κ.λπ.

Ας εξετάσουμε τον μηχανισμό λειτουργίας του DDR χρησιμοποιώντας το παράδειγμα της Apple. Ας υποθέσουμε ότι η αμερικανική εταιρεία Apple, η οποία λειτουργεί εδώ και αρκετό καιρό, αποφασίζει να προσελκύσει επενδύσεις από τη Ρωσία και για αυτό πρέπει να εκδώσει ρωσικές αποδείξεις θεματοφύλακα για τις μετοχές της. Αυτό συμβαίνει ως εξής: αυτές οι μετοχές της Apple που θα αποτελέσουν τη βάση των μελλοντικών RDR κατατίθενται σε μια συγκεκριμένη αμερικανική τράπεζα που ονομάζεται Custodian, ενώ οι «κλειδωμένες» μετοχές δεν είναι διαθέσιμες στους Αμερικανούς επενδυτές.

Μετά από αυτό, οι πληροφορίες σχετικά με αυτές τις μετοχές μεταφέρονται σε μια ρωσική τράπεζα που λειτουργεί ως θεματοφύλακας για τις μετοχές της Apple. Στη συνέχεια, η ρωσική τράπεζα εκδίδει RDR σύμφωνα με τον αριθμό των τίτλων που έχουν κατατεθεί και από εκείνο το σημείο και μετά, οποιοσδήποτε Ρώσος επενδυτής έχει την ευκαιρία να αγοράσει τίτλους της Apple είτε από ρωσική τράπεζα θεματοφύλακα είτε σε χρηματιστήριο, εάν τα RDR έχουν κυκλοφορήσει στο κοινό. αγορά. Επί του παρόντος, η αγορά RDR εξακολουθεί να είναι πολύ ανεπαρκώς ανεπτυγμένη, γεγονός που δεν δίνει στους Ρώσους επενδυτές την ευκαιρία να επενδύσουν σε τίτλους ξένων εκδοτών.

Επιλογή εκδότη

Η έννοια του «δικαιώματος εκδότη» εισήχθη στη ρωσική πρακτική το 2002 με την εισαγωγή της αντίστοιχης έννοιας στο νόμο «Για την αγορά κινητών αξιών». Επιλογή εκδότη- εκπεμπόμενος, ονομαστικός τίτλος που δίνει στον κάτοχό του το δικαίωμα να αγοράσει, εντός προθεσμίας που καθορίζεται σε αυτό ή/και με την εμφάνιση των περιστάσεων που καθορίζονται σε αυτό, ορισμένο αριθμό μετοχών του εκδότη ενός τέτοιου δικαιώματος προαίρεσης σε προκαθορισμένη τιμή. Η επιλογή ενός εκδότη είναι ένας μετατρέψιμος τίτλος, η απόφαση για τοποθέτηση η οποία λαμβάνεται με βάση τους κανόνες για την τοποθέτηση τίτλων που προβλέπονται από την ομοσπονδιακή νομοθεσία. Στην περίπτωση αυτή, η τιμή για την τοποθέτηση μετοχών για την εκπλήρωση των απαιτήσεων για τα δικαιώματα προαίρεσης του εκδότη διαμορφώνεται σύμφωνα με την τιμή που καθορίζεται σε ένα τέτοιο δικαίωμα.

Το δικαίωμα εκδότη είναι ένας τύπος τίτλου παραγώγου που χρησιμοποιείται στο εξωχρηματιστηριακό χρηματιστήριο. Όταν αγοράζετε ένα δικαίωμα προαίρεσης, δεν αποκτάτε την κυριότητα των μετοχών, αλλά μόνο το δικαίωμα αγοράς τους. Στην περίπτωση αυτή, ο πωλητής του δικαιώματος, ως κάτοχος των τίτλων, λαμβάνει την αξία του δικαιώματος, διατηρώντας τον έλεγχο των τίτλων του για ορισμένο χρονικό διάστημα και ο κάτοχος του δικαιώματος μπορεί να λάβει εισόδημα εάν η αγοραία αξία των τίτλων υπερβαίνει αυτό που καθορίζεται στην ίδια την επιλογή. Η έκδοση και η τοποθέτηση του δικαιώματος προαίρεσης εκδότη μπορεί να στοχεύει στην αύξηση του εγκεκριμένου κεφαλαίου και των ταμειακών κεφαλαίων της μετοχικής εταιρείας. Η απόφαση για την έκδοση και τοποθέτηση του δικαιώματος προαίρεσης του εκδότη λαμβάνεται από τη γενική συνέλευση των μετόχων ή το διοικητικό συμβούλιο (εποπτικό συμβούλιο) της ανώνυμης εταιρείας, εφόσον σύμφωνα με το καταστατικό της ανώνυμης εταιρείας έχει δικαίωμα λήψης μιας τέτοιας απόφασης.

Το θέμα των επιλογών έχει τα ακόλουθα χαρακτηριστικά:

Ο εκδότης δεν δικαιούται να τοποθετήσει δικαιώματα προαίρεσης εάν ο αριθμός των εγκεκριμένων μετοχών του εκδότη είναι μικρότερος από τον αριθμό των μετοχών, το οποίο παρέχουν το δικαίωμα αγοράς.

Ο αριθμός των μετοχών μιας συγκεκριμένης κατηγορίας (τύπου), το δικαίωμα αγοράς που παρέχεται από τα δικαιώματα προαίρεσης του εκδότη, δεν μπορεί να υπερβαίνει το 5 τοις εκατό των μετοχών αυτής της κατηγορίας (τύπου) που τοποθετούνται κατά την ημερομηνία υποβολής των εγγράφων για κρατική εγγραφή του έκδοση των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη.

Η απόφαση έκδοσης των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη μπορεί να περιλαμβάνει περιορισμούς στην κυκλοφορία τους.

Η τοποθέτηση των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη είναι δυνατή μόνο μετά την πλήρη εξόφληση του εγκεκριμένου κεφαλαίου της ανώνυμης εταιρείας.

Η απόφαση για τοποθέτηση των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη με εγγραφή πρέπει να περιέχει:

Αριθμός τοποθετημένων δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη.

Ο αριθμός των πρόσθετων μετοχών κάθε κατηγορίας (τύπου), το δικαίωμα απόκτησης που παρέχεται από κάθε δικαίωμα επιλογής του εκδότη, εντός των ορίων του αριθμού των εγκεκριμένων μετοχών αυτής της κατηγορίας (τύπου).

Η περίοδος και (ή) οι περιστάσεις κατά την επέλευση των οποίων μπορεί να ασκηθεί το δικαίωμα του κατόχου του δικαιώματος προαίρεσης του εκδότη να αποκτήσει πρόσθετες μετοχές·

Η μέθοδος τοποθέτησης των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη είναι η ανοικτή ή κλειστή συνδρομή.

Η τιμή τοποθέτησης των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη ή η διαδικασία προσδιορισμού της (συμπεριλαμβανομένης της άσκησης του δικαιώματος προτίμησης για την αγορά των τοποθετημένων δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη) ή ένδειξη ότι αυτή η τιμή ή η διαδικασία για τον καθορισμό της θα καθοριστεί από το διοικητικό συμβούλιο (εποπτικό συμβούλιο) της ανώνυμης εταιρείας το αργότερο μέχρι την έναρξη της τοποθέτησης των δικαιωμάτων προαίρεσης του εκδότη.

Το δικαίωμα του εκδότη ασκείται με μετατροπή του σε πρόσθετες μετοχές κατόπιν αιτήματος του κατόχου του δικαιώματος. Η επιλογή μπορεί επίσης να μετατραπεί σε ομόλογο.

Συναλλαγματική

Από ιστορική άποψη, οι συναλλαγματικές είναι από τους πρώτους τίτλους που διαδόθηκαν. Λόγω του γεγονότος ότι το νομοσχέδιο τέθηκε σε κυκλοφορία από Ιταλούς εμπόρους τον 13ο αιώνα, πολλοί όροι (aval, επικύρωση) που σχετίζονται με γραμμάτια είναι ιταλικής προέλευσης.

Η ρυθμιστική βάση της σύγχρονης κυκλοφορίας λογαριασμών είναι:

Σύμβαση περί ενιαίου νόμου περί συναλλαγματικών και γραμματίων» (Συμφωνήθηκε στη Γενεύη στις 06/07/1930)

Ψήφισμα της Κεντρικής Εκτελεστικής Επιτροπής της ΕΣΣΔ και του Συμβουλίου των Λαϊκών Επιτρόπων της ΕΣΣΔ με ημερομηνία 08/07/1937 N 104/1341 «Περί εφαρμογής των κανονισμών για τις συναλλαγματικές και τις γραμμάτια προσημείωσης».

Ομοσπονδιακός νόμος της 11ης Μαρτίου 1997 N 48-FZ «Περί συναλλαγματικών και γραμματίων».

Συναλλαγματική- πρόκειται για τίτλο που πιστοποιεί την άνευ όρων υποχρέωση του συρτάρου (γραμμάτιο σε γραμμάτιο) ή άλλου πληρωτή που καθορίζεται στη συναλλαγματική (συναλλαγματική) να εξοφλήσει τα δανεισμένα ποσά κατά τη λήξη της συναλλαγματικής.

Η διαίρεση των γραμματίων σε γραμμάτια μεταβίβασης και γραμμάτια υπόσχεσης είναι ύψιστης σημασίας. Το γραμμάτιο είναι ένα γραπτό έγγραφο που περιέχει την υποχρέωση του συρτάρου (οφειλέτη) να πληρώσει ένα ορισμένο χρηματικό ποσό σε καθορισμένο χρόνο σε καθορισμένο μέρος στον κάτοχο ή στην παραγγελία του. Η ρήτρα 75 του Ψηφίσματος της Κεντρικής Εκτελεστικής Επιτροπής της ΕΣΣΔ και του Συμβουλίου των Λαϊκών Επιτρόπων της ΕΣΣΔ της 08/07/1937 N 104/1341 «Περί εφαρμογής των κανονισμών για τις συναλλαγματικές και τα γραμμάτια» ορίζει τις απαιτήσεις για τις λεπτομέρειες ενός γραμματίου υπόσχεσης:

Το όνομα «λογαριασμός» που περιλαμβάνεται στο ίδιο το κείμενο και εκφράζεται στη γλώσσα στην οποία συντάσσεται αυτό το έγγραφο·

Μια απλή και άνευ όρων υπόσχεση να πληρώσετε ένα συγκεκριμένο ποσό.

Ένδειξη της προθεσμίας πληρωμής.

Ένδειξη του τόπου όπου πρέπει να γίνει η πληρωμή·

Το όνομα του ατόμου στο οποίο ή με εντολή του οποίου θα γίνει η πληρωμή·

Αναφορά της ημερομηνίας και του τόπου σύνταξης του λογαριασμού·

Η υπογραφή του προσώπου που εκδίδει το έγγραφο (το συρτάρι).

Έγγραφο που στερείται οποιασδήποτε λεπτομέρειας δεν έχει ισχύ γραμμάτιου, εκτός από τις ακόλουθες περιπτώσεις. Γραμμάτιο για το οποίο δεν προσδιορίζεται ημερομηνία λήξης θεωρείται πληρωτέα όψεως. Ελλείψει ειδικής ένδειξης, τόπος σύνταξης του εγγράφου θεωρείται ο τόπος πληρωμής και ταυτόχρονα ο τόπος διαμονής του συρτάρου. Γραμμάτιο που δεν αναγράφει τον τόπο εκτέλεσής του θεωρείται ότι είναι υπογεγραμμένο στον τόπο που αναγράφεται δίπλα στο όνομα του συρταριού. Η μορφή του λογαριασμού φαίνεται στο Σχ.

Εικόνα 18. Δείγμα γραμματίου

συναλλαγματική (πρόχειρο) –Είναι ένα γραπτό έγγραφο που περιέχει άνευ όρων εντολή από τον κάτοχο του λογαριασμού προς τον λήπτη να καταβάλει το απαιτούμενο χρηματικό ποσό εντός καθορισμένου χρόνου σε συγκεκριμένο μέρος στον κάτοχο του λογαριασμού. Στην περίπτωση αυτή, υπάρχουν τρία μέρη στη συναλλαγή: ο συρτάρι (συρτάρι), ο οφειλέτης (κληρωτιστής) και ο κάτοχος του λογαριασμού (παραλήπτης). Ο νόμος ορίζει ότι ο συρτάρι (συρτάρι) είναι υπεύθυνος τόσο για την αποδοχή όσο και για την πληρωμή του λογαριασμού

Οπισθογράφηση- Αυτή είναι η επικύρωση στην πίσω όψη του νομοσχεδίου. Μια οπισθογράφηση καταγράφει τη μεταβίβαση του δικαιώματος απαίτησης βάσει συναλλαγματικής από ένα άτομο σε άλλο. Συνήθως η οπισθογράφηση έχει τη μορφή: «Πληρωμή της παραγγελίας...» ή «Πληρωμή του οφέλους...». Πρέπει να αναγράφεται το πλήρες όνομα του ατόμου υπέρ του οποίου μεταφέρεται ο λογαριασμός. Ένα τέτοιο πρόσωπο ονομάζεται οπισθογράφος και το πρόσωπο που μεταφέρει το χαρτονόμισμα ονομάζεται οπισθογράφος.

Η έγκριση πρέπει να είναι απλή και άνευ όρων. Δεν επιτρέπεται η μεταφορά μέρους του ποσού του λογαριασμού, π.χ. μερική έγκριση. Η οπισθογράφηση πρέπει να υπογράφεται προσωπικά από τον οπισθογράφο και εάν ο οπισθογράφος είναι νομικό πρόσωπο, πρέπει να υπάρχει σφραγίδα δίπλα στην υπογραφή του πρώτου προσώπου. Η καταχώριση πρέπει να έχει ημερομηνία. Ο οπισθογράφος είναι υπεύθυνος για την αποδοχή και την πληρωμή.

Aval- μια εγγύηση συναλλαγματικής, η ουσία της οποίας είναι ότι ένα πρόσωπο αναλαμβάνει την ευθύνη για την πληρωμή μιας συναλλαγματικής ενός ή περισσότερων υπευθύνων για το λογαριασμό. Το Aval δεν μπορεί να δοθεί για άτομο που δεν είναι υπεύθυνο για τον λογαριασμό (για παράδειγμα, κληρωτός που δεν αποδέχτηκε τον λογαριασμό). Το Aval γίνεται στην μπροστινή πλευρά του χαρτονομίσματος ή στο πλάι (πρόσθετο φύλλο στον λογαριασμό) και συνήθως εκφράζεται με τις λέξεις "aval" ή άλλες ισοδύναμες λέξεις.

Το άτομο που εκδίδει το aval καλείται avalist.Ο avalist μπορεί να περιορίσει την εγγύηση μόνο σε ένα μέρος του ποσού ή σε μια συγκεκριμένη περίοδο. Το Aval μπορεί να εκδοθεί για οποιοδήποτε άτομο που είναι υπεύθυνο για τον λογαριασμό, επομένως ο avalist πρέπει να υποδείξει για ποιον δίνει εγγύηση. Διαφορετικά, εάν δεν αναφέρεται το πρόσωπο για το οποίο εκδίδεται το aval, θα αναγνωριστεί ότι το aval έχει εκδοθεί για το συρτάρι. Μια απλή υπογραφή στην μπροστινή πλευρά του λογαριασμού θεωρείται επίσης άχρηστη, εκτός και αν έχει τοποθετηθεί από τον πληρωτή ή το συρτάρι. Σε αυτή την περίπτωση, θα θεωρείται ότι το αβάλ δίνεται για το συρτάρι.

Οποιοσδήποτε μπορεί να ενεργήσει ως avalist. Ο avalist και το πρόσωπο για το οποίο εγγυάται ευθύνονται αλληλεγγύως και εις ολόκληρον για την πληρωμή του λογαριασμού. Εάν το άτομο για το οποίο δόθηκε η εγγύηση αδυνατεί να πληρώσει τον λογαριασμό, η υποχρέωση πληρωμής του λογαριασμού βαρύνει τον avalist. Μετά την εξόφληση του λογαριασμού, ο avalist αποκτά το δικαίωμα να απαιτήσει την πληρωμή του ποσού του λογαριασμού στο πρόσωπο για το οποίο έδωσε την εγγύηση, καθώς και σε όλα τα υπόχρεα έναντι αυτού του προσώπου, δηλ. σε όλους τους προηγούμενους θεωρούμενους, εάν υπάρχουν, τον συρτάρι και τον αποδέκτη.

Αποδοχή– συμφωνία πληρωμής σε συναλλαγματική υπέρ του κατόχου της συναλλαγματικής του ποσού που καθορίζεται στη συναλλαγματική. Εκφράζεται με τις λέξεις «Αποδεκτό». Σε περίπτωση αποδοχής, ο πληρωτής αναλαμβάνει να πληρώσει για τη μεταφορά του λογαριασμού εντός της προθεσμίας που ορίζεται σε αυτόν.

Η διαδικασία πληρωμής για μια συναλλαγματική είναι αυστηρά τυποποιημένη και αποτελείται από τους ακόλουθους κανόνες:

Η συναλλαγματική παρουσιάζεται προς πληρωμή στην τοποθεσία του πληρωτή, εκτός εάν αναφέρεται διαφορετική τοποθεσία στη συναλλαγματική.

Ο πληρωτής οφείλει να πραγματοποιήσει την πληρωμή αμέσως με την προσκόμιση του λογαριασμού, εάν η προσκόμιση του τελευταίου είναι έγκαιρη. Αναβολή πληρωμής σε συναλλαγματική επιτρέπεται μόνο σε περίπτωση ανωτέρας βίας.

Κατά τον υπολογισμό της ληκτότητας μιας συναλλαγματικής δεν θα πρέπει να λαμβάνεται υπόψη η ημέρα κατά την οποία αυτή εκδόθηκε. Εάν η ημερομηνία αποπληρωμής είναι μη εργάσιμη ημέρα, ο λογαριασμός πρέπει να εξοφληθεί την επόμενη εργάσιμη ημέρα.

Η προσκόμιση συναλλαγματικής για πληρωμή πριν από τη λήξη της δεν υποχρεώνει τον οφειλέτη να την πληρώσει, όπως δεν μπορεί να ικανοποιηθεί η απαίτηση του οφειλέτη προς τον κάτοχο της συναλλαγματικής να αποδεχθεί την πληρωμή πριν από την ημερομηνία λήξης της.

Ο οφειλέτης μπορεί να πληρώσει μέρος μόνο του ποσού την ημέρα εξόφλησης του λογαριασμού και ο κάτοχος του λογαριασμού δεν έχει το δικαίωμα να μην αποδεχθεί την πληρωμή. Σε αυτή την περίπτωση, υπάρχει μια σημείωση στην μπροστινή πλευρά του λογαριασμού που δείχνει ότι έχει εξοφληθεί μέρος του ποσού του λογαριασμού. Ο κάτοχος του λογαριασμού έχει το δικαίωμα να διαμαρτυρηθεί για το μη καταβληθέν ποσό και να ασκήσει αξίωση κατά οποιουδήποτε από όλα τα πρόσωπα που υπόκεινται στον λογαριασμό για το ποσό του μη καταβληθέντος ποσού.

Η διαμαρτυρία νομοσχεδίων, όπως όλες οι ενέργειες με νομοσχέδια, είναι αυστηρά επισημοποιημένη. Η ουσία αυτής της διαδικασίας είναι ότι πρόκειται για επίσημη πιστοποιημένη απαίτηση πληρωμής ή αποδοχής και μη παραλαβής της. Ο λογαριασμός πρέπει να προσκομιστεί στο συμβολαιογραφείο για να υποβάλει ένσταση για μη πληρωμή την επόμενη ημέρα μετά τη λήξη της προθεσμίας πληρωμής του λογαριασμού, αλλά το αργότερο στις 12:00 της επόμενης ημέρας από την προθεσμία αυτή. Για να γίνει διαμαρτυρία για μη αποδοχή, ο λογαριασμός πρέπει να παρουσιαστεί στο συμβολαιογραφείο εντός της προθεσμίας που έχει καθοριστεί για την υποβολή του λογαριασμού για αποδοχή και εάν ο λογαριασμός παρουσιάστηκε για αποδοχή την τελευταία ημέρα της περιόδου - το αργότερο στις 12 π. «ρολόι της ημέρας που έπεται αυτής της προθεσμίας.

Εάν ακολουθήσει πληρωμή μετά από αυτό, το συμβολαιογραφείο, χωρίς να προβεί σε ένσταση, επιστρέφει τον λογαριασμό στον οφειλέτη με επιγραφή που δείχνει την απόδειξη πληρωμής. Εάν ο οφειλέτης έχει κάνει σημείωμα αποδοχής στη συναλλαγματική, η γραμμάτια επιστρέφεται στον κάτοχο χωρίς διαμαρτυρία. Εάν ο πληρωτής αρνηθεί την αίτηση αποδοχής ή πληρωμής συναλλαγματικής, ο συμβολαιογράφος συντάσσει πράξη διαμαρτυρίας για μη αποδοχή ή μη πληρωμή, ταυτόχρονα κάνει αντίστοιχη εγγραφή στο μητρώο, καθώς και σημείωση μη πληρωμής ή μη αποδοχής στον ίδιο τον λογαριασμό. Εάν είναι αδύνατο να προσδιοριστεί η τοποθεσία του οφειλέτη, η διαμαρτυρία του λογαριασμού γίνεται χωρίς να προσκομίζεται απαίτηση πληρωμής ή αποδοχής. Εάν μια διαμαρτυρία γίνει έγκαιρα, ο κάτοχος του λογαριασμού έχει το δικαίωμα να ανακτήσει το ποσό που του οφείλεται στο δικαστήριο εντός ορισμένης προθεσμίας, που ονομάζεται παραγραφή.

Σύμφωνα με το άρθ. 877 Αστικός Κώδικας της Ρωσικής Ομοσπονδίας με επιταγήΑναγνωρίζεται ένας τίτλος που περιέχει μια άνευ όρων εντολή από τον συρτάρι προς την τράπεζα να πληρώσει το ποσό που καθορίζεται σε αυτό στον κάτοχο της επιταγής. Μόνο μια τράπεζα όπου ο συρτάρι έχει κεφάλαια που έχει το δικαίωμα να διαθέσει με την έκδοση επιταγών μπορεί να δηλωθεί ως πληρωτής μιας επιταγής. Η επιταγή είναι ασφάλεια εγγράφων, επομένως τα στοιχεία της ορίζονται νομικά:

Το όνομα «επιταγή» που περιλαμβάνεται στο κείμενο του εγγράφου.

Καθοδήγηση στον πληρωτή να πληρώσει ένα ορισμένο χρηματικό ποσό.

Όνομα του πληρωτή και ένδειξη του λογαριασμού από τον οποίο πρέπει να γίνει η πληρωμή·

Ένδειξη του νομίσματος πληρωμής.

Αναφορά της ημερομηνίας και του τόπου σύνταξης της επιταγής·

Η υπογραφή του ατόμου που έγραψε την επιταγή - το συρτάρι.

Η απουσία οποιασδήποτε από τις καθορισμένες λεπτομέρειες στο έγγραφο στερεί την εγκυρότητα μιας επιταγής. Επιταγή που δεν αναγράφει τον τόπο έκδοσής της θεωρείται υπογεγραμμένη στον τόπο προέλευσης του συρταριού. Η ποσοστιαία δήλωση θεωρείται άγραφη.

Η επιταγή καταβάλλεται με έξοδα του συρταριού. Η πληρωμή σε επιταγή, καθώς και σε συναλλαγματική, μπορεί να είναι εγγυημένη εξ ολοκλήρου ή εν μέρει μέσω aval. Εγγύηση πληρωμής για επιταγή (aval) μπορεί να δοθεί από οποιοδήποτε άλλο πρόσωπο εκτός από τον πληρωτή. Το aval τοποθετείται στην μπροστινή πλευρά της επιταγής ή σε ένα πρόσθετο φύλλο γράφοντας «θεωρείται ως aval» και δηλώνοντας από ποιον και για ποιον δόθηκε. Αν δεν αναγράφεται για ποιον δόθηκε, τότε θεωρείται ότι το αβάλ δόθηκε για τον συρτάρι της επιταγής. Το aval υπογράφεται από τον avalist, αναφέροντας τον τόπο κατοικίας του και την ημερομηνία της επιγραφής, και εάν ο avalist είναι νομικό πρόσωπο, η τοποθεσία του και η ημερομηνία της επιγραφής. Ο αβαλιστής απαντά με τον ίδιο τρόπο όπως αυτός για τον οποίο έδωσε το αβάλ. Ο αβαλιστής που πληρώνει την επιταγή αποκτά τα δικαιώματα που απορρέουν από την επιταγή έναντι αυτού για τον οποίο έδωσε την εγγύηση και έναντι εκείνων που είναι υπόχρεοι σε αυτόν.

Η άρνηση πληρωμής επιταγής πρέπει να πιστοποιείται με έναν από τους παρακάτω τρόπους:

Κάνοντας ένσταση από συμβολαιογράφο ή συντάσσοντας αντίστοιχη πράξη.

Σημείωμα από τον πληρωτή για την επιταγή σχετικά με την άρνηση πληρωμής της, με ένδειξη της ημερομηνίας υποβολής της επιταγής προς πληρωμή·

Σημείωμα από την εισπράκτορα τράπεζα που αναφέρει την ημερομηνία που η επιταγή εκδόθηκε έγκαιρα και δεν πληρώθηκε.